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天风证券团队认为，资本市场有望在金融运行中发挥更突出的作用，金融体系结构力量对比有望发生较大变化，直接融资比重预计将进一步提升。证监会于2019年提出的全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，后续大概率将有更多利好资本市场长期健康发展的制度性政策出台。展望2020年，监管差异化的框架下，龙头券商有望实现差异化的加杠杆，行业集中度将进一步提升，龙头券商ROE将稳步提升。

天风证券固收分析师孙彬彬表示，LPR改革是央行进行利率市场化，特别是推进“两轨合一轨”的重要一步，最终目的就是为了降低实际利率。此前，银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为，以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，这是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因，这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。

此外，修改后的个人所得税法提出，10月1日起个税起征点提高至5000元/月，并扩大低档税率适用范围，减税效果将在今年“十一”之后显现，官方预计一年的减税金额达到3200亿元。需要关注的是，今年前8个月的财政收入增速较快。数据显示，1-8月累计，全国一般公共预算收入132868亿元，同比增长9.4%。

96亿翡翠原石成救命草？从上述东方金钰的债务情况可以看出，东方金钰借款多发生在2016和2017年。为什么？资料显示，东方金钰在这几年里，花了大价钱采购翡翠原石。2017年财报显示，仅2017年度，东方金钰采购原石数量为338块，金额为25.94亿元。而在2004-2017年，其合计采购原石809块，账面价值45.58亿元。

图：宋志平部分著作这些著作既是一部部精彩纷呈的思想荟萃，又是一部部深入浅出的实战教案，还是一部部融会贯通的特色专著。这些著作传递出来的经验和思想源自长期的企业实践，是周而复始的梳理提炼，是共性规律的归纳总结，是百战过后的认真反思，是久久为功的思想结晶。每一条经验或教训都是宋志平用“一生做好一件事”的心血磨出来的，是用辛勤耕耘的汗水和泪水浇灌出的思想之花。他也因此被业界誉为“企业思想家”。

在这样的背景下，央行改革完善LPR形成机制，对债市有何影响？“本次贷款利率市场化的推进超出预期，预计会开启一段利率下行空间；后续也存在下调MLF操作利率、进一步引导利率下行的可能，估计会继续利多利率下行。”中信证券研究所副所长明明表示，对债市而言，维持10年期国债收益率2.8%至3.2%的判断，随着利率并轨的进一步落地，预测10年期国债到期收益率将继续向2.8%靠近。